雅培披露2025年报，诊断为唯一下跌板块

1月22日，雅培披露了2025年第四季度及全年成绩单。

整体来看，这依然是一份典型的“高质量增长”财报：增长不靠偶发性因素，而是来自产品迭代、业务组合优化以及执行效率的持续兑现。

更值得注意的是，在医疗器械与成熟制药共同拉动整体盘面的同时，诊断业务却成为少数承压板块之一。

这并不意味着雅培诊断能力出现根本性问题，而是新冠退潮、行业结构变化以及中国市场政策环境叠加下的一次阶段性回落。

也正是在这一背景下，雅培把“下一步怎么赢”提前写进了并购与战略布局之中。

01

强者的增长逻辑

不是“冲刺”，而是“持续交付”

全年销售额达到443亿美元，在剔除新冠检测相关销售后，基础业务仍保持中高个位数的有机增长。

这意味着，在新冠相关扰动持续出清的背景下，雅培的主业增长并未失速，反而更显“干净”。利润端全年调整后摊薄每股收益保持两位数增长，单看第四季度，利润增速进一步抬升。

在全球医疗消费趋于理性、医院采购节奏更谨慎的周期中，雅培仍能实现利润与EPS的稳健扩张，说明其不仅“卖得动”，更“管得住”，对成本、结构和效率的掌控依旧扎实。

拆解增长来源，会更加清晰。第四季度的核心拉动力来自医疗器械与成熟制药业务。

其中，医疗器械业务延续了连续多季度的双位数增长势头，电生理、心衰、糖尿病管理、心律管理等细分板块全面向好，连续血糖监测业务保持高景气度。

因此，2025年的雅培，更像是在系统性推进一件事：用高增长的器械平台稳住增长锚点，用成熟制药业务提供现金流与防御性，再通过产品管线与监管进展持续补强中长期确定性。

这也是其敢于对2026年继续给出“中枢仍为两位数EPS增长”指引的根本底气。

02

诊断不是能力问题

而是结构与周期叠加

诊断板块是2025年四大核心业务中，少数在报告口径下同比下滑的板块之一。

但如果剔除新冠检测因素，诊断业务的底层运行状态远没有表面数据那么悲观。

全年层面，诊断业务收入同比下降，主要拖累项仍来自新冠相关检测需求的持续回落。

而在剔除新冠检测后，诊断业务的有机表现已接近企稳。这种“表面下滑、底层托底”的对照，基本解释了诊断业务承压的真实原因。

再看第四季度，结构分化更加明显：整体诊断收入仍小幅下滑，但剔除新冠检测后，降幅已非常有限。核心变量不在“诊断整体是否失速”，而在“不同子板块的分化”。

从结构上看，核心实验室诊断与即时检测仍保持增长，反映出医院常规检验需求的韧性；真正承压的是快速诊断板块，其在美国及国际市场均出现较大幅度下滑，成为拉低整体诊断表现的主要因素。

乘风对诊断业务承压的判断，可以归结为三层叠加：

第一，新冠红利退出，快速诊断首当其冲。

新冠检测需求持续回落，对诊断整体形成拖累，而快速诊断板块对疫情需求依赖度更高，其回落幅度自然更大。

第二，区域层面，中国市场环境对冲了其他地区增长。

在报告中，雅培明确提到，中国市场的带量采购等政策因素，对核心实验室诊断的增长形成一定压力。这并非“产品卖不动”，而是支付与采购机制变化，正在重塑检验端的价格和放量逻辑。

第三，诊断业务本身正在“换挡”。

从高波动、事件驱动的短周期需求，回归以平台、菜单和常规检测为核心的长期运行模式。核心实验室与POCT仍能增长，正是这种“回归常态”的体现。

因此，诊断业务之所以成为“唯一下跌板块”，更像是一场周期与结构共同作用下的阶段性结果。

短期看承压，长期看则是在为下一轮增长形态切换做准备。

03

收购Exact Sciences

把诊断从“防守”推向“进攻”

也正是在这一背景下，雅培在同一份披露中，反复强调了对Exact Sciences的并购计划，并预计将于2026年第二季度完成交割。

从战略定位看，这笔交易的目标非常清晰：进入并争夺高速增长的癌症诊断市场。与常规诊断相比，癌症筛查与精准肿瘤诊断的价值锚点完全不同——其核心在于“更早发现疾病”与“提升治疗效率”，具备更强的支付合理性与长期成长空间。

交易完成后，对雅培诊断业务的影响，至少体现在三个方向：

第一，重新锚定增长曲线。

通过加码肿瘤筛查与精准诊断，雅培有望将诊断业务从价格约束更强的常规检验，拉向更高价值、更高成长性的赛道。

第二，推动诊断从“单点产品”走向“平台生态”。

围绕筛查、确诊与监测构建全周期能力，使诊断业务从“稳态配角”，升级为能够主动创造增量的进攻型板块。

第三，对冲区域政策波动风险。

在中国等市场面临支付与采购机制重塑的背景下，引入结构性高成长赛道，有助于提升诊断业务整体的抗压能力。

当然，并购的最终效果仍取决于整合效率、产品迭代与商业化执行，但至少在“选赛道”和“选时点”上，雅培已提前完成布局。

小结

穿越波动的

不是数据，而是结构

回看这份2025年成绩单，雅培的优势依然清晰。

医疗器械提供高成长确定性，成熟制药与分红策略提供韧性，公司层面仍能保持稳健的有机增长与利润扩张。

诊断业务的下滑，更像是“去新冠化”与支付体系重塑共同作用下的阶段性噪音。

随着新冠因素出清、常规业务企稳，以及癌症诊断布局逐步落地，诊断业务的长期逻辑并未被削弱，反而在被重新定义。

2025年的雅培，不只是交出了一份合格的财务报表，更是在用“持续交付 + 结构升级”的方式，把未来数年最关键的增长抓手提前摆上台面。

只要并购整合与产品推进按计划兑现，雅培的长期确定性，依然值得持续看高。