5月10日，迈瑞医疗赴港上市招股书因满6个月未获进展自动失效，引发市场广泛关注。一时间，"港股上市遇阻""停滞"等措辞充斥媒体标题。 对此，我们更愿意相信是程序上的经验不足，根据港交所规则，招股书递交后6个月内未完成聆讯/挂牌，就会自动"失效"，这是港股IPO流程中的正常程序性暂停，不是迈瑞被"打回"或上市失败。事实上，仅在招股书失效次日——5月11日，迈瑞医疗已更新财务数据重新递表港交所。按照港交所主板规定，招股书有效期就是6个月，到期未完成聆讯或上市，文件自然失效，公司更新财务数据重新递表即可重启上市进程。 因此，更多的是一次技术性的程序中断，而非对迈瑞上市的实质性否决。同时呢，作为中国医疗器械行业市值最大、营收最高的龙头企业，稳稳地来不好吗，这背后是否也有一些值得思考的点呢。 为什么"一哥"也卡住了？ 招股书失效前夕，中国证监会于5月8日公布最新一期《境外发行上市备案补充材料要求》，对迈瑞医疗提出六项需律师核查并出具明确法律意见的补充要求，直击其全球化运营中的合规软肋：
从这六项内容可以看出，涉及数据安全、跨境资本流动、股权稳定性等敏感领域，任何一项如果存在实质性合规瑕疵，都可能一票否决掉。 作为一家在海外拥有超3000名员工、业务遍布全球的跨国企业，这些追问确实踩中了迈瑞全球运营的关键节点，且均需律师逐项核查出具法律意见，耗时自然会拉长审批周期。 想必这才是关键所在，你图着融资去，但这些安全问题必须保证。 客观来说，数据合规和跨境投资审批在当前监管环境下本就是重点审查领域，而迈瑞的全球化业务确实庞杂，涉及数十个国家和地区的子公司，逐一梳理需要大量时间。可能也正是一哥，影响大、处理起来需要精细点，节奏比较慢。 值得一提的是，今年4月，迈瑞医疗与四名前核心骨干的持股平台纠纷进入民事诉讼阶段，涉及员工持股平台的权益分配与退出机制，由此牵连到股权质押问题，这也使得上市进程再添变数。 最后就是业绩问题，虽然还是已有预判准备，但当数据摆出来的时候，还是会给这种进程加大负担。 恰逢业绩低谷 2025年，迈瑞医疗营业收入332.82亿元，同比下降9.38%；归母净利润81.36亿元，同比下降30.28%。这是其自2018年A股上市以来首次出现营收与净利润"双降"，打破了此前多年持续高增长的态势，这对上市自然是不利的。 报告显示，业绩下滑的根源在国内。受DRG/DIP支付方式改革、试剂集采、检验结果互认等多重政策影响，迈瑞国内业务收入156.32亿元，同比骤降22.97%。三大传统主业全线负增长：体外诊断下降9.41%，生命信息与支持下降19.80%，医学影像下降18.02%。 这些就触及了港交所IPO审核的核心逻辑。 联交所对上市申请人考量因素包括：财务表现下滑的底因、下滑趋势是否预期持续、申请人是否已证明能够有效转危为机等。换言之，业绩下滑本身并不必然导至上市失败，但公司必须向监管层证明其业务可持续性。在更新招股书时，迈瑞需要详细解释国内政策冲击的性质及其应对措施，总之，增加审核的审查深度和沟通复杂度。 目前，第四季度营收已恢复正增长（+2.86%），2026年一季度也延续了企稳态势。国际业务增长7.40%至176.50亿元，占比首超50%，成为营收主力。不管是迈瑞还是调研机构，均认为公司已迎来长周期业绩拐点，2026年收入预计回归稳健增长。这些积极信号将是后续重新推进上市的重要支撑。 招股书失效后次日即重新递表，说明迈瑞港股上市意图明确、推进决心坚定，从战略层面看，港股上市是迈瑞从"中国龙头"走向"全球前十"的关键跳板，通过港股借助香港市场的国际影响力向全球投资者传递公司战略，从这点角度上，港股上市是势在必得。 考虑到公司海外业务已突破53%、欧洲市场持续高增长、新兴业务增速近39%等积极因素，迈瑞的出海叙事依然成立。 写在最后 迈瑞医疗港股上市"遇阻"，是一次特定事件，遇上了特定时间窗口的业绩和合规压力。显然不能悲观看待，但若仅仅归结为"手续问题"又显得过于敷衍。作为A股上市的医疗器械龙头企业，迈瑞在港股IPO的合规准备和节奏管理上确实暴露出一定不足。这些做好了，对其国际化百利无害。 从更宏观的视角看，迈瑞医疗的困境反映了中国医疗器械行业在从高速增长向高质量发展转型过程中的阵痛，其在国际化方面的先发优势、在技术创新上的持续投入、在数智化转型上的战略布局，包括本次的“教训”在内，都将对行业提供宝贵经验， 在全球监管趋严、行业变革加速的背景下，中国企业需要更加注重合规经营、风险管理和可持续发展，才能在激烈的国际竞争中行稳致远。 参考资料： 1.迈瑞医疗港股上市折戟：合规、业绩、股权三重困境下的全球化突围之困，观察者网，2026 2.首现营利双降、监管问询压身，迈瑞医疗港股上市迎考，北京商报，2026 3.监管六问叠加业绩“双降”，迈瑞医疗赴港IPO停滞，贝壳财经，2026 注：本文内容仅供行业动态参考，不构成任何投资建议或临床医疗决策依据。 |
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